【電子-京東方Ａ(000725)】鄭震湘、周夢(mèng)緣（聯(lián)系人）：千億**擴(kuò)優(yōu)勢(shì)，面板龍頭添動(dòng)能-20180313
事件：公司發(fā)布公告，擬**建設(shè)重慶6代柔性O(shè)LED產(chǎn)線，產(chǎn)能48K/月，總**465億；擬**建設(shè)武漢10.5代LCD產(chǎn)線，產(chǎn)能120K/月，總**460億；同時(shí)擬在蘇州建設(shè)智能終端產(chǎn)能2000萬臺(tái)/年，項(xiàng)目規(guī)劃**40億。
依托支持大力擴(kuò)產(chǎn)，**優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大：柔性O(shè)LED產(chǎn)線**額更高，公司通過與地方**合作的模式，以百億級(jí)別資本金撬動(dòng)千億**，**的大力支持將進(jìn)一步幫助公司縮短與韓系巨頭差距，公司柔性O(shè)LED產(chǎn)能直追韓系龍頭，在柔性O(shè)LED領(lǐng)域，公司與韓系龍頭有望形成雙巨頭格局，行業(yè)格局遠(yuǎn)好于LCD時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)。
成都OELD產(chǎn)線啟量產(chǎn)，新成長(zhǎng)引擎發(fā)力在即：公司已向華為、OPPO、Vivo、小米等客戶的優(yōu)批產(chǎn)品交付。目前良率爬升進(jìn)度超預(yù)期，卡位優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)優(yōu)于LCD時(shí)代，我們預(yù)計(jì)，未來2-3年柔性O(shè)LED都將處于供不應(yīng)求格局，有助于大幅縮短投產(chǎn)到盈利的周期。2018年底成都線產(chǎn)能有望達(dá)到30K/月以上，2019年將實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，疊加后續(xù)綿陽線接力，我們預(yù)計(jì)公司OLED業(yè)務(wù)2018-2020年有望貢獻(xiàn)110、250、400億元以上，柔性O(shè)LED新引擎加速發(fā)力。
LCD以量補(bǔ)價(jià)，平穩(wěn)增長(zhǎng)可期：LCD漸入成熟期，行業(yè)波動(dòng)性降低，公司持續(xù)加大高世代**力度，未來以高打低，優(yōu)勢(shì)明顯，從長(zhǎng)期來看，LCD價(jià)格平穩(wěn)下降，公司持續(xù)擴(kuò)量，以量補(bǔ)價(jià)，確保平穩(wěn)增長(zhǎng)。短期來看，TV廠商庫存不高，且年中**等大型賽事在即，拉升大尺寸TV需求，Q2面板將進(jìn)入拉貨旺季；供給側(cè)，18年新增產(chǎn)能主要在下半年，供需將逐步恢復(fù)平衡。目前部分大尺寸面板價(jià)格降幅逐步縮窄，同時(shí)福州8.5代線與合肥10.5代線逐步滿產(chǎn)，疊加現(xiàn)有部分產(chǎn)線折舊結(jié)束、補(bǔ)貼增加，18年利潤(rùn)有望維持30-40%增長(zhǎng)。
以顯示為核心，打造物聯(lián)網(wǎng)大平臺(tái)：公司以顯示業(yè)務(wù)為核心，輔以傳感器技術(shù)，加速**智慧零售、智造服務(wù)、智慧能源、智能車輛、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域，逐步成為一家為信息交互和人類健康提供智慧端口產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司。同時(shí)隨著公司在顯示領(lǐng)域行業(yè)地位提升，抗周期性大幅增強(qiáng)，公司盈利成長(zhǎng)穩(wěn)定性提升將助力公司估值體系向成長(zhǎng)股切換。
大筆**進(jìn)一步提升OLED業(yè)務(wù)彈性，加碼高世代LCD產(chǎn)線提升競(jìng)爭(zhēng)力鞏固利基市場(chǎng)，未來業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，估值體系有望逐步向成長(zhǎng)股靠攏，我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19年凈利潤(rùn)為77/120/157億元，增速為311%/55%/31%，EPS為0.22/0.34/0.45元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：LCD面板尺寸價(jià)格超預(yù)期下滑，OLED產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期。
重點(diǎn)行業(yè)**
【醫(yī)藥】江琦：醫(yī)藥板塊觀點(diǎn)更新
創(chuàng)新**大趨勢(shì)開啟，醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可期，重點(diǎn)推薦趨勢(shì)明確，業(yè)績(jī)好的公司。經(jīng)歷過兩年半的政策變化，醫(yī)藥行業(yè)一切都在步入正軌，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部發(fā)展趨勢(shì)明確。創(chuàng)新**的大趨勢(shì)正在開啟，2017年是覺醒年，2018年將進(jìn)入**年；質(zhì)優(yōu)者勝，無論一致性評(píng)價(jià)、或通過規(guī)范市場(chǎng)認(rèn)證等能證明的確實(shí)質(zhì)優(yōu)的仿制藥企業(yè)將受益量?jī)r(jià)齊升；醫(yī)藥行業(yè)的收入、利潤(rùn)增速正在持續(xù)改善中，重點(diǎn)建議關(guān)注優(yōu)勢(shì)明確，業(yè)績(jī)好的公司。
1、創(chuàng)新**審批加速，創(chuàng)新**獲批的進(jìn)展。創(chuàng)新**的持續(xù)獲批將會(huì)是創(chuàng)新藥企業(yè)的**的催化劑；恒瑞、復(fù)星等代表性企業(yè)都將有大品種獲批。恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥。
2、仿制藥質(zhì)量提升帶來的價(jià)格和量的變化。優(yōu)質(zhì)者勝將是未來醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。包括通過一致性評(píng)價(jià)的藥品的企業(yè)和制劑出口到美國(guó)等規(guī)范市場(chǎng)的有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。部分省份開始放開通過一致性評(píng)價(jià)的藥品的價(jià)格。后續(xù)期待如華海藥業(yè)等企業(yè)通過一致性評(píng)價(jià)的藥品放量，普利制藥、健友股份等新增產(chǎn)品通過FDA認(rèn)證，且通過雙報(bào)在國(guó)內(nèi)加速獲批。看好：華東醫(yī)藥、華海藥業(yè)、恩華藥業(yè)、健友股份、普利制藥等。
3、醫(yī)療服務(wù)的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。醫(yī)療服務(wù)需求大，技術(shù)進(jìn)步，價(jià)格提升?？春茫簮蹱栄劭啤⒚滥杲】?/p>
4、疾病的爆發(fā)帶來疫苗行業(yè)關(guān)注度重新提升，疫苗企業(yè)利潤(rùn)普遍快速增長(zhǎng)?？春茫褐秋w生物、康泰生物、華蘭生物（血液制品見底，疫苗有望有新增長(zhǎng)點(diǎn)）
5、醫(yī)藥商業(yè)，處于底部，低估值、高增長(zhǎng)，**流有望逐步改善,行業(yè)整合機(jī)會(huì)?？春茫褐袊?guó)醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、嘉事堂、國(guó)藥股份、國(guó)藥一致等
6、底部公司，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的子行業(yè)龍頭公司，看好分級(jí)診療下的診斷服務(wù)外包，迪安診斷、金域醫(yī)學(xué)。
研究分享
【固收】齊晟、龍碩、韓坪（聯(lián)系人）：信用風(fēng)險(xiǎn)再掀波瀾，關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布與美國(guó)加息-中泰證券固定收益周報(bào)20180312
利率品一周回顧：央行暫停投放逆回購(gòu)，政金債長(zhǎng)端品種招標(biāo)向好
央行上周在公開市場(chǎng)全口徑凈回籠2400億元。拆借回購(gòu)利率表明流動(dòng)性有所寬松。同業(yè)存單發(fā)行利率走高，1M品種上行幅度明顯；同業(yè)存單凈**額小幅回落。一級(jí)市場(chǎng)方面，政金債長(zhǎng)期限品種需求旺盛。
信用品一周回顧：信用風(fēng)險(xiǎn)再掀波瀾，但市場(chǎng)并未過度解讀
上周中弘、柳化相關(guān)債項(xiàng)再掀波瀾，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。尤其是柳州化工作為地方國(guó)企卻面臨重整，風(fēng)險(xiǎn)備受關(guān)注，但實(shí)際上當(dāng)?shù)?*前期已經(jīng)給予較大財(cái)政補(bǔ)貼，且控股股東持有份額不斷下滑，進(jìn)而可能影響股東的支持力度，暫時(shí)無須將擔(dān)憂過度蔓延至其他經(jīng)營(yíng)情況較好，股東支持力度較大的國(guó)企。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，上周債市一二級(jí)都以向好為主。一級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)端收益率下行，帶動(dòng)發(fā)行規(guī)?；厣?。二級(jí)市場(chǎng)收益率也繼續(xù)下行，同時(shí)產(chǎn)業(yè)債信用利差、超額利差均以收窄為主，市場(chǎng)整體交易量維持在高位。
固定收益市場(chǎng)展望：關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，靜候美聯(lián)儲(chǔ)加息
下周央行公開市場(chǎng)有1895億MLF到期。下周國(guó)內(nèi)將公布1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)**增速等數(shù)據(jù)。海外方面，美國(guó)將公布2月CPI、核心CPI、消費(fèi)者信心指數(shù)、新屋開工等一系列數(shù)據(jù)；歐元區(qū)將公布四季度就業(yè)人數(shù)增速等數(shù)據(jù)。
我們從兩個(gè)維度對(duì)目前的債券市場(chǎng)進(jìn)行審視：就基本面角度而言，目前宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中趨緩，通脹上行幅度有限且預(yù)期反映較為充分，但較值得關(guān)注的社融增速仍在繼續(xù)下滑，其與M2的缺口亦在持續(xù)收斂，意味著**監(jiān)管對(duì)**市場(chǎng)的影響正逐步由負(fù)債端轉(zhuǎn)向資產(chǎn)端，有助于18年收益率整體形成下行趨勢(shì)。但從政策角度而言，評(píng)估**監(jiān)管可能產(chǎn)生的沖擊力的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化，依然面臨挑戰(zhàn)。3月隨著地方債供給到來，政金債的持倉(cāng)穩(wěn)定性有可能進(jìn)一步被削弱。根據(jù)以**析，在**策略上，對(duì)配置機(jī)構(gòu)我們保持相對(duì)樂觀，配置價(jià)值已經(jīng)比較明確，但對(duì)于交易型機(jī)構(gòu)，一方面臨近季末，我們并不建議機(jī)構(gòu)提高杠桿水平，另一方面也不建議**人在當(dāng)下收益率水平下進(jìn)一步入場(chǎng)政金債追逐資本利得，維持當(dāng)前倉(cāng)位，等待度過季末，不確定消化完畢后的市場(chǎng)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，債市終將回歸基本面。具體分析請(qǐng)參考《節(jié)后**面為何持續(xù)寬松？未來又將有哪些不確定性？——中泰固收2月托管量數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)2018-03-11》
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，**面超預(yù)期收緊，海外突發(fā)事件
【鋼鐵-八一鋼鐵(600581)】篤慧、鄧軻（聯(lián)系人）：整裝再出發(fā)-20180313
業(yè)績(jī)摘要：公司發(fā)布2017年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.57億元，同比增長(zhǎng)69.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)11.68億元，同比增長(zhǎng)3047.86%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為11.70億元。對(duì)應(yīng)2017年EPS為1.52元，單季度EPS分別為0.36元、0.17元、0.60元、0.39元；
盈利整體改善：2017年宏觀經(jīng)濟(jì)偏平背景下，雖然下半年受財(cái)政支出節(jié)奏放緩影響需求溫和回落，但受益于地條鋼取締以及采暖季環(huán)保限產(chǎn)，行業(yè)整體盈利維持高位。但不同于內(nèi)地，由于新疆特殊的地理環(huán)境，10月份開始隨著天氣轉(zhuǎn)冷，工地開工縮減，市場(chǎng)逐步進(jìn)入傳統(tǒng)的冬休銷售淡季，下游鋼材需求下滑嚴(yán)重，供需關(guān)系減弱，四季度疆內(nèi)建材價(jià)格表現(xiàn)相比內(nèi)地明顯弱勢(shì)。公司2017年單季度鋼材產(chǎn)量分別為90萬噸、146萬噸、151萬噸、106萬噸，由于產(chǎn)量以及噸鋼盈利環(huán)比三季度有所回落，導(dǎo)致四季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，中厚板毛利率同比提升較為明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司降本增效成果較為突出，噸鋼三項(xiàng)費(fèi)用由往年的280-300元水平，大幅下降至206元；所得稅費(fèi)用僅為-8125.68萬元，主要系公司對(duì)可抵扣暫時(shí)性差異計(jì)提遞延所得稅；
公司作為疆內(nèi)龍頭，受益于行業(yè)以及區(qū)域內(nèi)供需格局改善，2017年盈利整體提升明顯，四季度由于傳統(tǒng)淡季影響量?jī)r(jià)齊降導(dǎo)致業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。隨著產(chǎn)業(yè)鏈整合完畢，實(shí)現(xiàn)了鋼鐵生產(chǎn)一體化運(yùn)營(yíng)，將進(jìn)一步提升公司盈利能力。預(yù)計(jì)公司2018/19年EPS分別為2.78元、3.09元；
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，利率上行過快。
【醫(yī)藥-浙江醫(yī)藥(600216)】江琦、池陳森：公司點(diǎn)評(píng)：維生素漲價(jià)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)大增，各板塊均現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)-20180313
事件：公司公告2017年業(yè)績(jī)快報(bào)和2018年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2017年實(shí)現(xiàn)收入56.93億元，同比增長(zhǎng)7.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比下滑41.52%。2018年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46000萬元-55000萬元，同比增加1815.81%-2190.65%。
維生素漲價(jià)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)大增，新產(chǎn)能投放后維生素業(yè)務(wù)常態(tài)盈利能力也將顯著提升。受維生素漲價(jià)因素影響，2017年四季度、2018年一季度業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)大幅改善，2017Q3、2017Q4、2018Q1分別實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)-0.06億，1.29億和4.55億~5.45億。實(shí)際上，不考慮漲價(jià)因素，公司VA、Vd3、生物素等新產(chǎn)能2018年完成搬遷和升級(jí)后，維生素業(yè)務(wù)的常態(tài)盈利能力也有顯著提升的。
VE有進(jìn)一步漲價(jià)預(yù)期，VA價(jià)格能維持，維生素為公司創(chuàng)新升級(jí)提供良好**流。3月7日，BASF公告確認(rèn)VA庫存嚴(yán)重偏低，并宣布棄VE保VA戰(zhàn)略。上周有廠商陸續(xù)停止VE報(bào)價(jià)，吉林北沙將報(bào)價(jià)從100元/KG左右提高到160元/KG。我們預(yù)計(jì)，VE可能將進(jìn)一步漲價(jià)。此外，VA目前市場(chǎng)供應(yīng)依舊緊張，海外庫存很低，預(yù)計(jì)當(dāng)前價(jià)格能繼續(xù)維持。維生素的景氣周期將為公司的創(chuàng)新升級(jí)提供良好的**流支撐。
制劑放量、特色原料藥業(yè)務(wù)恢復(fù)，醫(yī)藥板塊盈利能力提升。公司的米格列醇2017年新進(jìn)入醫(yī)保目錄，且2017年終端銷售預(yù)計(jì)已過億，有望迎來快速放量。特色原料藥業(yè)務(wù)由于FDA警告信和產(chǎn)能搬遷持續(xù)虧損，隨著FDA警告關(guān)閉和新產(chǎn)品持續(xù)注冊(cè)成功，有望逐步轉(zhuǎn)虧為盈。
高端制劑出口和創(chuàng)新藥2018年進(jìn)入**期。公司擁有稀缺的美國(guó)短缺藥制劑出口平臺(tái)，**品種萬古霉素已接受fda審計(jì)，有望2018年上半年上市。公司的“無菌噴霧干燥”技術(shù)平臺(tái)全球**，一系列產(chǎn)品有望以505(b)(2)方式切入美國(guó)市場(chǎng)，未來每年有望申報(bào)1-2個(gè)品種。前兩個(gè)產(chǎn)品萬古霉素及達(dá)托霉素注射劑若順利獲批，峰值有望貢獻(xiàn)0.9億美元利潤(rùn)。全球**無氟喹諾酮奈諾沙星已上市膠囊劑型，針劑有望2018年三季度獲批，潛力市場(chǎng)空間超20億。奈諾沙**較現(xiàn)在主流的含氟喹諾酮具有明顯優(yōu)勢(shì),公司**領(lǐng)域銷售能力突出，奈諾沙星有望較快放量。
盈利預(yù)測(cè)與估值：假設(shè)2017-2019年VE粉的平均成交價(jià)格分別為50元、70元、60元/千克（當(dāng)前市場(chǎng)報(bào)價(jià)105元/千克）。假設(shè)公司VA粉2017-2019年VA粉的銷量為2000噸、3000噸、4000噸，平均成交價(jià)格為200元、300元、200元/千克（當(dāng)前市場(chǎng)報(bào)價(jià)1325元/千克）。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入57.68、73.28、73.22億元，同比增長(zhǎng)9.26、27.04%、-0.08%。歸母凈利潤(rùn)2.69、11.78和9.15億元，同比增長(zhǎng)-40.32%、338.44%、-22.34%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：維生素產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、制劑出口產(chǎn)品獲批不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新藥推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
